18家券商集体拿到“新门票”! 债券承销市场迎来大洗牌

一夜之间，18家券商获得债券市场“新门票”，债券承销格局或将重新洗牌。

2025年12月31日，中国银行间市场交易商协会发布了最新的非金融企业债务融资工具承销业务资格名单，18家券商成功获批相关业务资格，成为今年债券市场年末最引人关注的事件。

这一重磅消息迅速在金融圈刷屏。本次获批的券商包括财通证券、第一创业证券承销保荐、华泰联合等市场知名机构，它们分别获得了不同层级的承销资质。这不仅是一次简单的业务资格扩容，更是中国债券市场深化发展的重要标志。

01 三分梯队，券商债券业务格局生变

本次获批的18家券商被分为三个清晰的梯队，显示出监管层对债券承销业务精细化管理的新思路。

第一梯队是6家一般主承销商，包括财通证券、第一创业证券承销保荐、华泰联合、华创证券、山西证券和西部证券。这些券商获得了“非金融企业债务融资工具一般主承销商”资格，意味着它们可以主导债券发行项目，在企业债务融资工具承销业务中扮演领头羊角色。

第二梯队是1家专项主承销商，中银证券独揽“科技创新非金融企业债务融资工具主承销商”资格。这一资质专门针对科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具，体现了监管部门对科技创新企业的精准支持。

第三梯队是11家承销商，包括渤海证券、德邦证券、方正证券、国海证券等。它们获得了“非金融企业债务融资工具承销商”资格，可以在债券承销团中承担分销职能。这一梯队数量最多，为中小券商提供了参与债券市场的入门级机会。

02 债券市场准入，为什么这张“门票”如此重要？

非金融企业债务融资工具承销资格之所以被市场称为“金门票”，源于其稀缺性和商业价值。根据2008年发布的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，企业发行债务融资工具必须由金融机构承销，这意味着只有持牌机构才能分食这块“蛋糕”。

此次牌照扩容前，债券承销市场主要由大型银行和头部券商主导。大量中小券商被排除在门外，无法参与规模巨大的债券承销业务。根据交易商协会此前公布的名单，主承销商共有99家，其中一般主承销商92家，证券公司仅占25家。

债券承销业务利润丰厚，对券商而言具有双重价值。一方面，承销业务本身能带来可观的手续费收入；另一方面，作为综合金融服务的重要组成部分，债券承销还能带动托管、交易、投资等一系列业务机会。

对于刚获得资格的券商来说，这块新业务将成为固定收益业务布局的关键一环，有助于公司完善债券业务体系全品类。

03 进场门槛，不是所有券商都能轻松拿到资格

获得债务融资工具承销资格并非易事，交易商协会设置了严格的市场评价标准。根据要求，券商需要满足一系列条件才能获得相关资质。

首先，机构需要设立专门的承销业务部门，并配备专职业务人员。这意味着券商必须投入真金白银搭建专业团队，而不是临时凑数。人员专业素质和经验是评价的重要考量因素。

其次，券商必须建立健全的操作规程、风险管理和内部控制制度。债券承销业务风险较高，缺乏完善的风控体系很容易引发问题，这也是监管关注的重点。

此外，对于新获得主承销商资格的机构，监管还设置了“实习期”机制。这些机构需要与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，积累一定经验后，才能独立开展主承销业务。

这种渐进式的准入机制，既给了新机构入场机会，又确保了业务开展的稳健性，体现了监管部门“放得开、管得住”的智慧。

04 市场影响，债券承销格局将重新洗牌

本次18家券商同时获得承销资格，将对债券市场产生深远影响。最直接的影响是打破现有市场格局。此前，债券承销市场主要由大型商业银行和少数头部券商主导，市场集中度较高。

新机构的加入将增强市场竞争，推动承销费用合理化。对于发债企业来说，这意味着更多选择和更优质的服务。企业可以根据券商的专业能力、服务质量和报价等因素，综合考量后选择合作伙伴。

同时，专业化分工将更加明显。像中银证券获得的科技创新债券专项主承销商资格，就体现了监管部门引导专业机构服务特定领域企业的思路。这种精细化分工有助于提升债券市场服务实体经济的能力。

从市场结构看，一般主承销商、专项主承销商和承销商的三层体系，形成了完整的业务生态，不同规模和能力的券商可以找到适合自己的定位，实现差异化发展。

05 券商机遇，固定收益业务迎来新增长点

对于券商而言，获得债务融资工具承销资格意味着打开了新的业务增长空间。固定收益业务是券商业务体系的重要组成部分，但此前很多券商只能从事债券投资和交易，无法参与承销这一前端环节。

获得承销资格后，券商可以为企业提供全链条债券服务，从发行承销到后续做市交易，一站式服务能力将显著增强。这对于提升券商综合金融服务水平具有重要意义。

特别对于中小券商，这是实现弯道超车的重要机会。通过与大型机构联合开展主承销业务，可以快速积累经验和客户资源，逐步建立市场声誉。

从业务协同角度看，债券承销业务还能带动投行、研究、资管等相关业务的发展。例如，承销过程中对企业的深入了解，可以为后续的并购重组、财务顾问等业务提供切入点。

06 监管意图，提升债券市场服务实体经济能力

此次集中发放承销资格，背后体现了监管部门提升债券市场服务实体经济能力的明确意图。近年来，我国债券市场发展迅速，但市场结构仍需优化，特别是对中小企业和科技创新企业的服务能力有待加强。

通过扩大券商承销队伍，可以引导更多金融资源流向实体经济重点领域。特别是科技创新债券专项承销资格的设立，直接服务于国家创新驱动发展战略。

此外，券商作为资本市场专业机构，在风险定价、产品创新等方面具有独特优势。更多券商的参与将推动债务融资工具创新，满足企业多样化的融资需求。

监管此次扩容也体现了“分类施策”的思路：对一般主承销商、专项主承销商和承销商设置不同准入条件，既保证了业务专业性，又促进了市场层次多元化。

07 未来展望，债券市场扩容与券商转型并行

展望未来，中国债券市场仍有巨大发展空间。随着经济高质量发展推进，企业直接融资需求将持续增长，债务融资工具种类将不断丰富。

对券商而言，债券承销业务将从“牌照红利”向“能力红利”转变。初期，新获资格券商可能依靠牌照优势获取业务；长期看，专业能力、服务质量、风险定价水平将成为竞争关键。

国际化是另一重要发展方向。随着中国债券市场对外开放程度提高，国际债券承销业务机会增多。已有3家外资银行获得境外非金融企业债务融资工具专项主承销商资格，内资券商也需要提升跨境服务能力。

数字化技术将深刻改变债券承销业务模式。智能定价、区块链发行、大数据风控等技术的应用，有望提升承销效率，降低业务风险，为券商创造新的竞争优势。

这次18家券商同时获得债务融资工具承销资格，是中国债券市场发展的重要里程碑。从市场结构看，多层次承销体系正在形成；从机构发展看，差异化竞争格局逐渐清晰；从实体经济服务看，融资渠道进一步拓宽。

对于投资者而言，这意味着更多元的债券产品选择；对于企业而言，这意味着更便捷的融资渠道；对于券商而言，这意味着更广阔的业务空间。随着新获资格券商陆续开展业务，中国债券市场将迎来新一轮发展高潮。